La CVM de Brasil crea un programa piloto para probar la tokenización de valores

La Comisión de Valores Mobiliarios (CVM), el regulador del mercado de capitales de Brasil, publicó el 14 de octubre la Resolución 249/2026, que crea el Programa Piloto DLT CVM para probar la tokenizaciónTécnica que reemplaza los datos reales de una tarjeta de pago por un código sustituto, llamado token, que permite operar sin exponer el número original de la tarjeta. de valores en redes de registro distribuido (DLT, por su sigla en inglés), la familia de tecnologías a la que pertenece la blockchain. Los ensayos serán experimentales y no habrá dinero real ni inversores minoristas.

El programa permite simular emisión, oferta, distribución, negociación, escrituración, custodia, depósito centralizado y liquidación de valores. Alcanza a acciones, debentures (deuda corporativa), certificados de recebíveis (títulos respaldados por cuentas por cobrar), cuotas de fondos y otros contratos de inversión colectiva. Según Capital Aberto, todo ocurre con tokensUnidad mínima de texto que procesa un modelo de lenguaje, como una palabra, parte de una palabra o un signo. Se usa para medir cuánto lee y escribe un modelo y para cobrar su uso. de prueba y datos ficticios o anonimizados, y las empresas participantes quedan dispensadas, dentro de las redes de prueba, de las reglas de registro de ofertas, custodia y depósito centralizado.

El presidente de la CVM, Otto Lobo, dijo que "la tokenización ya está transformando la infraestructura del mercado de capitales" y que el piloto es "un paso importante" para que el regulador comprenda "en la práctica" las oportunidades, los desafíos y los riesgos de la tecnología. Agregó que la CVM busca "crear espacio para la innovación, preservando la seguridad, la transparencia y la protección de los inversores".

Quién puede participar

Solo pueden gestionar una red las asociaciones representativas de entidades reguladas y autorreguladoras que ya integran el Grupo de Trabajo de Tokenización (GTT) de la CVM, solas o en consorcio. Tienen 15 días hábiles para presentar sus propuestas, y la admisión es automática para quienes cumplan los requisitos, sin límite de redes, según Capital Aberto. Después se suman escrituradores, custodios, depositarios, intermediarios y plataformas de crowdfunding, que cubren sus propios costos. Los emisores registrados entran a criterio del Comité Gestor del programa.

Las redes pueden ser privadas o públicas con permisos. A cambio de esa flexibilidad, cada red debe dar a la CVM acceso de lectura en tiempo real a todas las operaciones, contratos inteligentes y metadatos, sin poder de validación. Los desarrolladores tienen que permitir la auditoría irrestricta de las transacciones.

Las pruebas durarán 60 días, prorrogables por 30 más, contados desde el cierre del plazo de propuestas, de modo que los ensayos llegarían a comienzos de 2027, según Capital Aberto. Al final, las gestoras enviarán un informe con resultados, riesgos y sugerencias de cambios normativos o legales, que el Comité Gestor llevará al directorio de la CVM en un documento final.

Qué no significa

La CVM aclara que participar no equivale a una autorización ni genera expectativa de un trato regulatorio futuro, y que las iniciativas fuera del programa no se vuelven irregulares por eso, según Capital Aberto. Los participantes tampoco pueden usar el programa como sello de la CVM ni divulgar resultados sin su aval.

Entre los casos de prueba, el artículo 15 prevé arreglos en que una sola entidad cumple varias etapas del ciclo en el mismo entorno DLT, algo que toca el modelo brasileño, basado en la separación de funciones entre escrituradores, custodios, corretoras y la bolsa B3, según Capital Aberto.

La resolución es la primera entrega del GTT, creado en julio. Siguen en curso sus frentes de infraestructura y ciberseguridad, y de gobernanza y supervisión.